林顿坐在自己房间，二手电脑的屏幕亮着。他把百度从2005年8月上市到现在的全部季报数据重新调出来，客户续费率、单客户平均贡献、付费点击增速三栏并排对齐。
逻辑没有变。一季报客户数据会超预期，谷歌中文搜索的威胁被高估，它的增长吃的是增量市场，非百度的存量。
卖方研报引用的数据全部是2005年三季度以前的，四季度的续费率拐点没有任何一份报告提过。
他关掉表格，打开百度在纳斯达克官网上的财报发布日历。4月28日，下周五，盘后。
“还有四天，噪音和信号就会分开。”
“一季报会说话，等就是了。”
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