他面前那叠打印纸上密密麻麻标注了amd的营收结构、毛利率趋势和竞争对手对比。手边还有一本翻开的《半导体产业分析》，书页上用荧光笔画了好几段。
“我爸说你炒股很厉害。”李程推了推眼镜，“我在写一份关于amd的课题报告，后天交。你最近也在看amd？”
“在看。”
“你怎么看？”
林顿：“你先说。”
李程坐直了，开口：“我认为收购ati的概率低于百分之三十。”
他拿起那叠打印纸，翻到其中一页，“amd目前的资产负债率已经偏高了，去年底长期负债占总资产比百分之三十八。五十四亿美元收购价，等于再背上将近二十亿的债务。从roic角度看，这笔交易的资本回报率很难在未来三年内转正。”
“还有技术路线。”他翻到另一页，“ati的gpu架构跟英伟达的差距在拉大，特别是dx10这一代产品上晚了将近一年。amd花了二十亿在整合上，最后拿到的技术资产可能是二流的。”
“第三，管理层有更安全的选择。转向内部开发，挖ati的人，买ip授权，成本不到十分之一。从股东利益最大化角度，理性决策是放弃收购。”
他合上打印纸：“这就是我的看法。”
林顿有些吃惊的看着李程。
金融科班出身就是不一样。资产负债率、roic、技术路线、股东利益最大化，每个词都用对了。这个分析框架放到华尔街任何一家券商的研究部，挑不出毛病。
“你的框架没问题。”林顿说。
李程等着下一句。
“只漏了一样东西。”
“什么？”
“管理层不是算账的机器人。”
林顿把面前彭博终端上的页面关掉，切到amd管理层履历。董事长兼ceo鲁伊斯的照片弹出来，旁边是他在amd干了六年的时间线。
“鲁伊斯2000年接手amd的时候，amd在cpu市场份额不到百分之十。英特尔的份额超过百分之八十，服务器市场英特尔的份额是百分之九十五。华尔街连续三年建议amd卖掉制造部门，转型做低端芯片供应商。”
“他没听。2003年amd推出了皓龙，2004年推出了速龙64，第一次在性能上压过英特尔。市场份额从百分之十拉到百分之十八，服务器市场从零拉到百分之五。华尔街从‘卖掉amd’改口成‘amd可能活下来’。”
“这个人用了六年时间带着amd从坟场边缘打到中场线。他并非算账的cfo，而是赌过命的人。”