mbs的发行人，又分为两种，一种是有政府担保的国有性质企业,一种是私人企业。
这里面有一个概念叫sub-primembs,也就是次级房贷，大多数次级房贷的发行人,都是私人企业。
然后，评级机构为这些mbs进行风险评级，从b级、bb级一直到aaa级，主要是这是6种风险评级。
被取消评级的mbs叫做unratedmbs，是几乎无人关注的垃圾资产。
mbs本来是一种投资风险不高，收益率比较高且稳定的资产证券化产品。
早期的mbs产品，很多都是aaa级评级，投资风险很低，基本上是一种因定收益产品。
其年化收益率稳定在8%到9%，受到了美国养老基金等机构投资者的热烈欢迎。
然后，还设了一种保险产品cds，也就是信用违约互换，由大型保险公司发行，用于对冲mbs的投资风险。
2000年，我在北美《固定收益》杂志发表了一篇金融风险管理方面的论文，基于cds的市场价格数据，利用高斯联接函数进行量化分析，能够证明mbs中，不同区域不同资质借款人，其违约风险的关联性很低。
这也是mbs当初设计的基本依据，就是故意违约的房产抵押贷款很少见，我的论文只是进行了量化分析，证明了mbs的投资价值。
然后，我的论文被华尔街用于量化cdo的投资风险，为cdo产品快速定价，让投行可以成功向投资人推销cdo。
cdo的含义是担保债务凭证，其中设计有一种重要的抵押债券证券化产品cmo，也就是抵押贷款担保债务证券。
cmo是一种信用担保证券，可以是发行人自己的信用担保，也有很多第三方机构担保，比如aig、ambac、mbia这样的大型保险机构，或者摩根、贝尔斯登、德银等大型投行。
这样一系列的金融设计，可以让银行快速回笼房产抵押贷款，然后放出新的抵押贷款。
到了这一步，本来是很不错的金融衍生品创新，能够吸引投资人，助推房地产市场活跃，并且稳定发展，平滑其周期波动，也能带动经济发展。
可悲的是，以华尔街为代表的金融资本太贪婪了，疯狂追逐利润，甚至不择手段。
他们将cdo不断打包，cdo之中套cdo，一层套一层，让cdo的设计变得越来越复杂，很多专业人士都不容易看明白。
普通投资人没有鉴别能力，主要就看信用评级，看aaa级的评级在资产包中占有的比例。
这两年，我也在通过华尔街的朋友，跟踪了解mbs市场，还有cdo这些衍生品市场的情况。
本来，我并没有掌握比较精确的情况，你们今天这份调查资料，让我意识到，围绕美国住房抵押贷款的金融衍生品交易规模，可以已经是住房抵押贷款规模的几十倍，甚至更多。
华尔街显然将大量的高风险次级房贷，塞进了复杂的cdo产品中，然后包装成大量的aa级甚至aaa级，推销给投资人。